扫描或点击合心中金正在线浙商证券股份有限公司李丹对君亭栈房举办斟酌并发布了寻找申报《君亭客栈深度报告：守正出奇，厚积薄发，并购拉开周围化大幕》，本申报对君亭栈房给出买入评级，感想其方向价位为79.53元，短促股价为53.8元，预期飞腾幅度为47.83%。

　　公司定位于中高端精选处事连锁旅馆，属于中档客栈界限的高端品牌。1)周围：21年终公司买卖47家旅社，据有19家已签约待生意客栈。2)品牌矩阵：旗下4大品牌众梯级发展、简单聚焦中高端市集，全掩盖300-2000元的中高端栈房价钱带，并体验分裂化联念气概遮挡更众淹灭群体。3)地分别散：深耕长三角、涉足宇宙10个省份，正在重心地域长三角的营业栈房一共占比81%。

　　创设人掌舵，处理层高端栈房处理阅历饶沃，公司残剩技能尊贵。公司创造感激实控人，处理层较为坚固，众出自中高端旅社“君澜”系，21Q3末紧急高管一共持股71.55%。2019年，君亭、华住、首旅、锦江净利润率判别为19.1%、15.8%、11.1%、8.5%；ROE区别为30.8%、26.1%、10.3%、8.4%。

　　公司一大性情为着重直营形式，强处理才具下公司直营店毛利率远超竞对，2019年直营店成果93%的毛利。2019年公司直营旅馆、交托解决客栈分辨为16、23家，买卖收入判别占比96%、4%，毛利率分别为34%、62%，直营、派遣统治店毛利占比分辨为93%、7%，2020年判别为82%、18%。

　　咱们们邦客栈业陷坑分别，中高端旅舍仍为蓝海墟市。疫情加快单体栈房出清，20年合整个人邦客栈连锁化率同比普及5.6pct至31.5%，但较全球平衡水平41.9%、美邦72.9%仍有较大低落空间，他日龙头客栈连锁集团希望充满受益于行业连锁化盈余。现时，你们邦客栈市集为金字塔型陷坑(中高端占比32%)，跟着收入机合蜕变，异日希望向美邦的橄榄型机合(中高端占比75%)迟缓演变。

　　Z世代、中产人群对优质产物和性情化阅历的需要延续增长，中高端旅馆相符消逝升级趋向。按照华夏饭铺协会告诉，商务、亲子旅客户旅舍点评数目占6成，这局限群体对任事的合心度邻接进取。据马蜂窝报告，2020年Z世代淹灭力占集团的40%，中产人群范畴亦正在延续普及。2016年起差盘费模范升高，比年来栈房淹灭者对“性格化”和“高德性”的需求亦越来越高，中高端栈房须要空间壮阔。

　　君亭对准市集潜正在商机，定位中高级旅舍界限的高端品牌，向上打破中端红海，迈向中高端蓝海，从细分市集走向更轩敞的区间墟市。从增量空间看，全部人邦中高端栈房占比希望从32%向美邦的75%热诚；从形式看，2020腊尾全班人邦中端、高端、绮丽型旅社市集CR10判别为71%、26%、34%，蚁合度低的中高端仍为蓝海市集。

　　产物力强劲，溢价水准领先。公司正在客栈地段、硬件、处事上均施展较上流，打制了“产物精选、文明精选及效劳实质精选”的君亭式任职编制改进上风，阐扬出强劲的产物力，正在同层次旅舍中溢价水准较高。2019年，君亭直营店单店收入2292万元，分别为华住、锦江、首旅的2.0、2.5、3.1倍。

　　公司实行的派遣解决形式坚忍性与弹性兼备。有别于浸静连锁栈房奉行加盟形式(平台赋能)，公司借助委托执掌形式(管束赋能)告终“由浸转轻”，起源措置费+夸奖解决费的形式带来强坚实性的同时亦带来较大弹性。2019年，公司交托管束店单店收入65万元，超越首旅加盟店单店收入；2020年疫情陶染下为55万元，反超锦江、华住。

　　上市+收购后，公司驶入舒展速车途。2021年9月30日，公司于创业板上市，本色募得资金约1.89亿元，紧要拟用于投资中高端栈房着念修造项目。2022年1月22日，公司揭橥挫折节制召募资本用处用于收购公司股权和招牌，拟改变“中高端旅社着念筑立项目”1.4亿元召募本钱用道用于收购浙江君澜旅社处理有限公司79%股权(6600万元)、景澜栈房投资统治有限公司70%股权(1400万元)以及“君澜”系列商标(6000万元)。

　　收购达成后墟市规模排名猜度从第49位上涨至第13位，省份隐瞒率从28%扩充至81%，落成越过式欲望。浙江君澜美满是中邦栈房集团10强和全球栈房美满50强；收购杀青后，公司栈房鸿沟(含筹修)将从66家扩张到300家以上，文饰省份将从11个攀升至26个。并购成熟品牌是旅舍行业周围化的要道行动，锦江、首旅均阅历“小收大”完毕高出式发展。

　　公司直营店占比34%，正在上市公司中为最高，需要复苏阶段将带来高事迹弹性。死守STR数据，2021年12月，我邦旅舍RevPAR约200元，同比2019年降下26%。正在疫苗+殊效药双重保险下，2022年邦内市集需要收复可期。

　　正在需要情形克复到2019年的根源上(合键倘使睹正文)举办简单变量下的利润弹性测算，1)若公司净增1家直营店，旅馆运生意务净利润新增约423万元，较2019年的增幅约6.2%。2)若入住率+1%，栈房运买卖务净利润新增约356万元，增幅约5%；3)若房价+1%，客栈运生意务净利润新增约239万元，增幅约3.3%。

　　研讨到公司直营店占比最高，正在邦内市集必要苏醒阶段希望裸露高功绩弹性；因为公司界限尚小(不筹议并购景澜、君澜的情景)，公司贡献增疾或较速。忖度公司2021-2023年杀青买卖收入区别为2.93、4.55、6.04亿元，达成归母净利润0.37、0.84、1.26亿元，对应EPS为分别为0.61、1.40、2.09元/股，现价对应PE为77、34、23倍。基于公司正处于延长跃迁前夕，规模尚小，正在并购君澜、景澜预期下，他日希望驶入伸长速车途。全部人给与2023年38倍，对应目标价为79.53元/股，贴现到2022年为73.64元/股，首次掩盖，“买入”评级。

　　该股比来90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；曩昔90天内机构目的均价为60.32。证券之星估值理解东西裸露，君亭客栈(301073)好公司评级为3星，好价钱评级为1星，估值归纳评级为2星。(评级范畴：1 ~ 5星，最高5星)